宜信財(cái)富：燒錢容易賺錢難！大廠商業(yè)迎來冰火兩重天

當(dāng)Midjourney用40人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造5億美元年收入時(shí),國(guó)內(nèi)大廠的AI賬本卻寫滿了復(fù)雜的數(shù)字游戲。一邊是“模型即產(chǎn)品”催生出月營(yíng)收過億的爆款應(yīng)用,“模型即服務(wù)”讓云業(yè)務(wù)增速跑贏國(guó)際巨頭;另一邊卻是研發(fā)投入連年攀升,騰訊2024年砸下700億,阿里宣布未來三年投3800億建AI基建——這場(chǎng)看似風(fēng)光的AI變現(xiàn)戰(zhàn),實(shí)則陷入“賺了吆喝難賺利潤(rùn)”的尷尬境地。

燒錢黑洞:投入與回報(bào)的恐怖落差

翻開大廠財(cái)報(bào),AI投入的數(shù)字觸目驚心。2025年Q1,騰訊研發(fā)費(fèi)用189億,阿里149億,百度智能云增速42%的背后,是昆侖芯等硬件研發(fā)的持續(xù)加碼。更驚人的是阿里的“豪賭”:未來三年3800億投入,超過過去十年云計(jì)算總投入。這種投入強(qiáng)度下,AI業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利幾乎成了“不可能的任務(wù)”。

ToC賽道的獲客成本堪稱“溫水煮青蛙”。為推廣元寶APP,騰訊2025年Q1市場(chǎng)費(fèi)用激增4%至79億元;豆包APP單季度投放1.6億,換來的卻是用戶粘性薄弱的困局——多數(shù)AI助手功能高度依賴DeepSeek等開源模型,同質(zhì)化嚴(yán)重導(dǎo)致用戶隨推廣力度波動(dòng),付費(fèi)率不足5%的現(xiàn)實(shí),讓訂閱制變現(xiàn)成了空中樓閣。

ToB領(lǐng)域的價(jià)格戰(zhàn)更讓利潤(rùn)空間雪上加霜。DeepSeek V2將API價(jià)格壓到GPT-4Turbo的百分之一后,百度、阿里、字節(jié)紛紛跟進(jìn)降價(jià),政務(wù)云等項(xiàng)目的中標(biāo)單價(jià)較2023年下降37%。開源模型的崛起更打破了技術(shù)溢價(jià)壁壘,當(dāng)千問大模型開源家族吸引3億次下載時(shí),閉源模型的商業(yè)授權(quán)收入同比下滑22%,陷入“開源賺吆喝,閉源沒市場(chǎng)”的兩難。

變現(xiàn)困局:模式成熟度的冰火兩重天

看似成熟的“模型即產(chǎn)品”與“模型即服務(wù)”,實(shí)則暗藏隱憂。前者雖誕生可靈AI單季1.5億營(yíng)收的案例,但拆解成本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn):獲客成本占營(yíng)收比達(dá)83%,扣除服務(wù)器等硬性開支后,實(shí)際凈虧損率超過50%。后者中百度智能云雖增速領(lǐng)先,但政務(wù)、金融等項(xiàng)目的定制化開發(fā)成本居高不下,2024年項(xiàng)目交付周期平均延長(zhǎng)42天,利潤(rùn)率較2022年下降11個(gè)百分點(diǎn)。

“AI即功能”的隱性價(jià)值更難量化。快手AI優(yōu)化的直播切片GMV增長(zhǎng)300%,但背后是算法團(tuán)隊(duì)200人規(guī)模的持續(xù)投入;阿里媽媽“AI智投”提升廣告ROI28%,卻未單獨(dú)列示相關(guān)營(yíng)收貢獻(xiàn)。這種“內(nèi)功型”變現(xiàn)如同給大象裝上翅膀,短期難見顯性收益,卻需要持續(xù)不斷的算力與人才投入。

硬件賽道的“賣鏟人”模式則是場(chǎng)馬拉松。華為昇騰芯片雖實(shí)現(xiàn)突破,但2024年相關(guān)業(yè)務(wù)研發(fā)投入達(dá)217億,是同期營(yíng)收的3.2倍;寒武紀(jì)等企業(yè)更處于“每賣一塊芯片虧損58元”的燒錢階段。當(dāng)英偉達(dá)用441億美元單季營(yíng)收筑起壁壘時(shí),國(guó)內(nèi)廠商的硬件突圍仍需跨越生態(tài)構(gòu)建的漫長(zhǎng)峽谷。

戰(zhàn)略泡沫:資本市場(chǎng)的估值游戲

盡管AI業(yè)務(wù)尚未盈利,但其給大廠帶來的“估值溢價(jià)”卻真實(shí)存在。美圖憑借AI功能股價(jià)暴漲127%,昆侖萬(wàn)維發(fā)布大模型后市值一度逼近800億,百度文心一言發(fā)布當(dāng)日港股漲幅超15%。這種“想象力溢價(jià)”形成了微妙的商業(yè)邏輯:即便AI短期不賺錢,只要持續(xù)輸出技術(shù)突破信號(hào),就能維持資本市場(chǎng)的熱情。

阿里的“開源換生態(tài)”策略正是這種邏輯的典型。通義千問開源200余個(gè)模型,看似放棄直接收費(fèi),卻借此綁定29萬(wàn)企業(yè)客戶使用阿里云服務(wù),2025年Q1云智能集團(tuán)8.9%的利潤(rùn)率背后,AI相關(guān)產(chǎn)品的交叉銷售功不可沒。騰訊則將AI融入廣告、游戲主業(yè),2025年Q1廣告收入增長(zhǎng)20%、游戲收入增速創(chuàng)三年新高,用主業(yè)增長(zhǎng)間接體現(xiàn)AI價(jià)值。

這場(chǎng)AI競(jìng)賽的真相逐漸清晰:在研發(fā)投入與商業(yè)化回報(bào)的漫長(zhǎng)時(shí)差里,大廠們正在進(jìn)行一場(chǎng)“戰(zhàn)略占位”的豪賭。當(dāng)阿里用3800億構(gòu)筑算力壁壘,當(dāng)騰訊將AI嵌入社交帝國(guó)的肌理,他們賭的不是當(dāng)下的利潤(rùn)表,而是未來科技格局的入場(chǎng)券。至于“AI能否賺錢”的答案或許藏在財(cái)報(bào)之外——在算力即權(quán)力的時(shí)代,燒錢本身就是一種戰(zhàn)略投資。

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